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2018年中国奶价走势分析及预测【图】

2018-10-17 10:3110000人浏览字号:T|T
标签:朝前夕惕 1j3r 注册送白菜2017

    国内生鲜乳价格周期可以大概分为 2006-2008, 2009-2012, 2013-2016,2015-至今四个周期。 其中 2013-2015 年奶价波动最大,该时期需求端稳,主因 13 年高温干旱气候严重影响单产+口蹄疫病影响奶牛产奶量,供给严重不足,驱动国内生鲜乳价格在 2014 .2 步入历史最高位 4.27 元/kg。此时大包奶粉进口量大幅增长期下滑,国内国际奶价联动性增强;加之国内奶农养殖量盲目扩产,奶价在 2014 年持续下跌至 2016.8 月 3.39 元/kg 的阶段低位。 15年上游虽出现“倒奶宰牛”, 散户逐渐退出, 但是随着部分地区大牧场的投建,养殖集中度提高,奶牛数量减少有限+大量低价进口大包粉冲击,导致 14-16年去产能周期拉长。 16 年奶价小幅上涨主因季度供给不足。 17 年 3 月奶价有小幅增长,主因环保潮关闭大城市周边大量牧场造成产量直接减少,最后奶价走势基本持平,反映上游供给调整较为温和,我们认为上游持续去产能在17 年已经到尾声, 当前供给小幅不足, 18 年初奶价略有回升,全年温和上涨。

国内生鲜乳价格走势周期特点分析

资料来源:公开资料整理

    2016 年奶牛养殖数量和存栏量减少, 171H 环保潮关闭大城市周边大量小牧场,奶牛数量的减少直接限制未来生鲜乳的供给。 1)奶牛数量减少: 预计 2017 年中国奶牛总数量约 750 万头,同比-6%。 17 年上半年环保政策严格管制, 直接导致北京、天津、上海一线城市周边大量小牧场关闭, 三地奶牛头数自 2014-2016 年分别累计下滑 42%、 30%、 32%。 2)奶牛存栏量不乐观: 奶牛存栏量是指饲养中的奶牛数量,包含泌乳牛数量。 因为奶牛补栏增加一般直接增加年轻小牛量,根据养殖周期看到从小牛到泌乳牛大概需要 1-2 年时间,所以奶牛存栏量增加对原奶产量的贡献会逐步释放,可作为预测数据。从历史数据看, 2013 年奶荒,因疫病减值损失,全国奶牛存栏量较低,在奶价暴涨驱动下,奶农大量补栏扩产,直接造成 14、 15 年奶牛数量和存栏量均达到阶段高峰,直接造成供给过剩,奶价下跌,奶农亏损, “杀牛倒奶”开始出现; 2016 年继续去产能, 奶牛存栏数减少到 1413 万头,同比-6%。奶牛单产的提升会抵消部分奶牛数量减少的影响。 1) 规模化养殖比例提高, 整体单产稳步提升。2015 年规模化养殖比例达到 48.3%, 规模化程度不断提高带动养殖技术更加成熟,从而驱动奶牛单产提升。 2)原奶产量存在淡旺季, 3-7 月为国内产奶旺季,季节性特征较明显。 从农业部生鲜乳收购站产量指数看,产量的旺季一般在 3-7月气候温和凉爽期, 8 月步入夏季会有热应激反应, 10 月后到次年 2 月步入寒冬,单产同样会受到影响。短期从季节性供给看,我们预计 18 年 1-2 月产量较低,但是 18 年春节需求旺季延后到 2 月,预计 1、 2 月生鲜乳价格有望小幅上升, 3 月步入传统产量旺季,但是需求经过旺季刺激会较快回落,预计 3 月奶价可能小幅下跌。

奶牛养殖规模化程度提高

资料来源:公开资料整理

国内生鲜乳收购产量自 9 月恢复增长

资料来源:公开资料整理

    长期看原奶供给量,核心分析奶农盈利水平和经营决策。 奶牛养殖成本结构分析: 1)养殖成本可分为物质与服务费用、人工成本和土地成本三大类,物质与服务费占比最大,其中饲料成本在总成本中占比最大,在 60%以上。2)我们推算奶牛养殖饲料中玉米、豆粕、苜蓿占比分别约为 40%、 20%、25%,影响最大的是玉米价格走势。 根据《全国农产品成本收益汇编》解读泌乳牛的饲料配方由精饲料(玉米、粕类、大豆等组成)与粗饲料(青贮、苜蓿草、羊草等)两部分组成,二者比例为 6 比 4。由于青贮饲料大部分由玉米制作,因此其价格与玉米关联度高。综上,泌乳牛的饲料成本可近似看作由 40%玉米、 20%豆粕、 25%苜蓿和其他组成。17 年奶牛养殖成本走低,奶农盈利略有好转,提价意愿低,奶价走势平稳。 从 2009-2016 年单头奶牛投入的养殖成本看, 养殖成本一路高涨, 其中养殖总成本和饲料成本在 2014 年分别达到高点 18967.4 和 12526.3 元/头,同比均+8%, 原奶成本价格自 09 年的 2 元/kg 开始持续上涨至 14 年的历史高点 3.09 元/kg, 主因 14 年玉米、牧草等饲料整体涨价较快,加之人工和土地成本也上涨 9%和 11%。而随着 15-16 年原奶价格大跌, 养殖需求下滑导致奶牛养殖成本不断下降至 11767 元/头。 原奶成本价回落至 2.93 元/kg。从 17 年饲料价格走势看,玉米和豆粕价格仍处于阶段低位, 进口燕麦草和苜蓿草 17 年 8 月最新统计价依旧低迷, 预计 17 年饲料成本仍下降。

进口燕麦草价格及同比环比变化

资料来源:公开资料整理

进口苜蓿草价格及同比环比变化

资料来源:公开资料整理

    展望 18 年,饲料价格有望走高,奶牛养殖成本可能小幅承压直接限制奶牛补栏扩产。 1)饲料成本上升: 近期玉米价格开始上涨,主因北方农户惜售+部分地区优质玉米稀缺驱动,长期看需求稳定+玉米种植面积或继续缩减+库存缓慢回落,预计 18 年玉米价格会上涨;豆粕预计走势平稳可能向下,主因 17/18 国内上调大豆种植面积和单产+大量进口依赖,受国际豆粕价格走弱联动; 我们预计 18 年牧草价格走势平稳。综上, 我们预计 18年奶牛养殖饲料成本或小幅承压,直接驱动养殖成本提高, 从而降低 18 年奶牛养殖数量增加扩产的可能。

玉米价格及同比环比变动

资料来源:公开资料整理

豆粕价格及同比环比变动

资料来源:公开资料整理

    奶粉库存当前较低+国际奶价下跌,进口奶粉折合原奶与国内生鲜乳价差再次被拉大,预计 18 年奶粉进口量稳步增长。 1)分析乳制品进口结构:中国家乳制品进口类别以干乳制品(奶粉、乳清、奶酪、奶油)为主,其次是液体奶(鲜奶+酸奶),仅从进口量看,奶粉在细分品类种占比最大,达到34%,其次是鲜奶占比大概 30%,乳清占比大概 24%,奶油、奶酪、酸奶等进口量分别占比 4%、 5%、 2%。进口乳品折合原奶量自 2015年来逐渐提升,预计 2017 年进口乳品折合原奶 1248 万吨,同比+35%。

国内乳品进口量细分(单位:千吨)

资料来源:公开资料整理

中国主要乳制品进口量及同比增速

资料来源:公开资料整理

    2) 奶粉库存当前较低+中外奶价差再次拉大,预计未来乳品进口量稳步提升。中国全脂奶粉期末库存 5 万吨,同比-67%; 2017年 1-11 月国内奶粉进口单价不断上涨,同比+27%, 而进口量 68.6 万吨,同比+25%,进口需求依旧强劲。荷斯坦预计 2017 年进口奶粉折合原奶量为 1248万吨,预计进口乳品在国内原奶总供给量的占比进一步提升,未来奶粉进口量继续增加,一定程度减少国内供给小幅不足的缺口。

中外奶价差可能再次扩大

资料来源:公开资料整理

2017国内奶粉库存 5 万吨,历史低位

资料来源:公开资料整理

2017 进口乳品折合原奶 1248 万吨

资料来源:公开资料整理

    相关报告:智研咨询发布的《2018-2024年中国羊奶行业市场竞争格局及投资风险预测报告

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